Skip to content

Rationaaliset valtionlainamarkkinat?

by : 28.4.2014

Viime vuosien kehitys on vielä kerran todistanut, että sijoitusmarkkinoiden tuomiota ei voi pitää luotettavana indikaationa siitä onko maa ylivelkaantunut vai ei.

Vain runsaat puolitoista vuotta sitten ”markkinoiden” tuomio oli jyrkkä. ”Ylivelkaantuneiden” euromaiden valtionlainojen oli tarjottava huikeita korkoja houkutellakseen sijoittajia.

Eurpubdebtyieldscatter201208

Nyt korkoerot euromaiden välillä ovat kutistuneet murto-osaan siitä mitä ne olivat vuoden 2012 kesän lopulla. Tämä siitä huolimatta, että velkaantuneisuusasteet nyt ovat vielä korkeampia kuin puolitoista vuotta sitten.

Eurpubdebtyieldscatter201404

Tätä ei voi selittää sillä, että keskuspankki ostoillaan on vääristänyt markkinoita. EKP:n viimeiset valtionlainaostot tehtiin syksyllä 2011. Suuret rahoitusoperaatiot joidenka turvin etelä-euroopan pankit ostivat omien valtioiden joukkolainoja oli toteutettu talvella 2011-2012. Viimeisen puolentoista vuoden aikana EKP on itse asiassa vähentänyt tukeaan sitä myötä kun lainat ovat erääntyneet.

ECBoperations

Mitä johtopäätöksiä tästä voi tehdä:

Joko velkaantuneisuusaste ei ole kovin hyvä mittari kuvaamaan valtionlainoihin liittyvää riskiä tai sijoitusmarkkinat eivät hinnoittele riskiä järkevällä tavalla.

Olen aikaisemmin argumentoinut että velkakriisi ei todista, että velkaa olisi liikaa ja että euroopan velkakriisi oikeasti oli vaihtotasekriisi.

Silti sanoisin, että kehitys myös todistaa että valtionlainamarkkinat eivät hinnoittele riskiä järkevästi. Joko markkinoiden arvio nyt on tai puolitoista vuotta sitten oli vakavasti pielessä. Missään nimessä ei puolentoista vuoden aikana ole tapahtunut sellaista dramaattista positiivista yllätystä joka voisi perustella muutosta.

Paitsi, että sijoittajien sopulilauma on huomannut, että toiset sijoittajat ovat saaneet sijoituksistaan kriisimaiden valtionainoihin hyvää tuottoa.

 

Advertisements
Jätä kommentti

Korjaa, jos olen väärässä. Kerro, jos olet toista mieltä. Kysy, jos jotain jäi epäselväksi. Lähtökohtaisesti kommentit julkaistaan välittömästi ilman erillistä hyväksyntää. Kommentit voivat kuitenkin juuttua, jos Wordpress tulkitsee niitä spämmiksi (esimerkiksi kommenttiin sisältyvien linkkien johdosta) jolloin ne tulevat näkyviin manuaalisen hyväksynnän jälkeen.

Täytä tietosi alle tai klikkaa kuvaketta kirjautuaksesi sisään:

WordPress.com-logo

Olet kommentoimassa WordPress.com -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Twitter-kuva

Olet kommentoimassa Twitter -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Facebook-kuva

Olet kommentoimassa Facebook -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Google+ photo

Olet kommentoimassa Google+ -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Muodostetaan yhteyttä palveluun %s